Mientras que numerosas empresas tecnológicas alcanzan cifras récord impulsadas por el entusiasmo en torno a la inteligencia artificial, el sector del software experimenta un comportamiento marcadamente distinto. Contrariamente a la tendencia general, muchas de las principales compañías de software registran pérdidas considerables durante el año en curso, lo que genera interrogantes sobre si estas caídas representan oportunidades de inversión atractivas desde la perspectiva de los analistas de Morningstar.

La principal razón de esta divergencia radica en la preocupación del mercado respecto a cómo la inteligencia artificial podría transformar fundamentalmente el sector. Existe inquietud generalizada sobre si la IA reducirá significativamente los ingresos por licencias al automatizar tareas que previamente requerían intervención humana, o si podría volver completamente obsoletas las aplicaciones de software tradicionales. Según Dan Romanoff, analista sénior de renta variable en Morningstar, esta incertidumbre es profunda: «Hay mucha preocupación. Nadie sabe realmente cómo va a acabar esto».

A estos temores se suma un contexto macroeconómico complicado. Las empresas de software generan actualmente muy pocos ingresos derivados de la IA, mientras que las perspectivas sobre recortes de tasas de interés permanecen en constante cambio. Adicionalmente, el sector experimenta una desaceleración prolongada tras el crecimiento extraordinario durante la era pandémica. Esta confluencia de factores ha precipitado una venta masiva acelerada, particularmente desde julio, intensificándose en las últimas semanas con la caída generalizada del sector tecnológico.

Las consecuencias numéricas de esta liquidación han sido dramáticas. Empresas prominentes como ServiceNow, Salesforce y Adobe cotizan con descuentos del 20% o superior. Adobe ha decrecido 35% en los últimos doce meses y 27% durante lo que va de 2025, encaminándose hacia su peor trimestre desde el mercado bajista de 2022. Salesforce ha caído 27% en doce meses, también dirigiéndose hacia su peor desempeño anual desde 2022. HubSpot ha experimentado caídas del 45%, Accenture del 30%, y ServiceNow del 18%.

La excepción notable es Microsoft, que ha subido 19% en el último año, beneficiándose de su posición como inversor temprano en OpenAI y de las oportunidades que la IA presenta para su división de computación en nube, Azure.

Comparando índices de desempeño, el Morningstar Global AI & Big Data Consensus ha aumentado 26,6% anualmente, mientras que el índice Morningstar Software solo ha avanzado 2,6%. El índice Morningstar US Software Application ha decrecido más de 7%, contrastando con el avance del 12,9% del Morningstar US Market Index.

A pesar del desempeño negativo, Romanoff sostiene que numerosas acciones de software poseen fundamentos sólidos y constituyen oportunidades interesantes para inversionistas. Esta situación invierte la dinámica de la burbuja de Internet alrededor del año 2000, cuando los precios se disparaban sin justificación aparente: «Ahora, el software se está desplomando».

Una preocupación específica para inversionistas involucra el modelo de fijación de precios por puesto utilizado por muchas empresas de software como servicio. Si la IA mejora la eficiencia empresarial, las compañías podrían necesitar menos licencias, reduciendo así los ingresos. Potencialmente más preocupante es la posibilidad de que la IA sustituya completamente la necesidad de ciertas aplicaciones de software.

Sin embargo, la monetización actual de la IA por parte de empresas de software permanece, en términos de Romanoff, «en general poco inspiradora». Excluyendo Microsoft y Amazon, estima que solo el 1% de los ingresos en las empresas que analiza proviene de la IA, sugiriendo que la transformación del sector aún no ha materializado completamente.

A nivel de valoraciones, el cambio ha sido significativo. Al 17 de noviembre, el índice de software presentaba una relación precio-valor razonable de 0,89, indicando un descuento del 11% respecto a su valor razonable estimado. Algunas compañías ofrecen descuentos mucho mayores: Adobe aproximadamente 40%, HubSpot 40%, Salesforce 28%, y ServiceNow 23%.

A pesar de estos desafíos, las empresas de software han reportado sólido crecimiento de ingresos y previsiones alentadoras recientemente. Romanoff señala que «en general, los resultados son buenos» con múltiples casos de superación de expectativas.

Entre las oportunidades, Romanoff destaca ServiceNow por su elevado crecimiento relativo, y Microsoft por su posicionamiento para beneficiarse de la IA a largo plazo, considerando ambas infravaloradas incluso después de movimientos recientes.

Acciones de software sufren el mayor retroceso del sector tecnológico en 2025 ante la incertidumbre por la IA

Las grandes empresas de software —de Adobe a Salesforce— atraviesan su peor racha bursátil en tres años: entre enero y el 17 de noviembre de 2025 han perdido hasta 35% de su valor en los mercados globales, principalmente en Nueva York y Fráncfort, porque los inversores temen que la inteligencia artificial reduzca los ingresos por licencias y vuelva obsoletas aplicaciones completas, según datos de Morningstar.

Pese a que el entusiasmo por la IA ha impulsado a gigantes tecnológicos como Microsoft o Nvidia a máximos históricos, el subíndice Morningstar Software cae más de 7% en 2025 y avanza apenas 2,6% a doce meses vista, frente al aumento de 26,6% del Morningstar Global AI & Big Data Consensus. Esa divergencia es el centro de la venta masiva que ha dejado al sector con un descuento medio de 11% sobre su valor razonable, de acuerdo con el análisis de la firma de inversión publicado el 17 de noviembre en Morningstar.

El desfase se acelera desde julio

Durante la primera mitad del año, los títulos de software se movían en línea con el resto del mercado tecnológico; sin embargo, la incertidumbre sobre la velocidad a la que la IA puede automatizar tareas y encoger el número de licencias activas desató una corrección más profunda a partir de julio. En las últimas semanas, la aversión al riesgo se agudizó con la volatilidad de los tipos de interés y la desaceleración económica en Estados Unidos y la eurozona.

«Hay mucha preocupación. Nadie sabe realmente cómo va a acabar esto», reconoce Dan Romanoff, analista sénior de renta variable de Morningstar. El experto subraya que, al contrario de lo que ocurrió con la burbuja puntocom en 2000, el mercado castiga ahora compañías con balances sólidos y flujo de caja positivo: «Ahora el software se está desplomando».

Caídas de doble dígito en líderes históricos

• Adobe encabeza los descensos: retrocede 35% en doce meses y 27% en lo que va de 2025, lo que la sitúa camino de su peor trimestre desde el mercado bajista de 2022.
• Salesforce pierde 27% en un año y se encamina también a su desempeño anual más débil desde 2022.
• HubSpot acumula un desplome de 45%, mientras que Accenture cede 30% y ServiceNow cae 18%.

La excepción es Microsoft, que avanza 19% a doce meses gracias a su inversión temprana en OpenAI y al tirón de su nube Azure, donde ya integra servicios generativos que se monetizan bajo modelos de consumo. Sin embargo, incluso los analistas de Morningstar consideran que el resto de la industria apenas genera un 1% de sus ventas directamente desde la IA, lo que sugiere que el impacto transformador todavía no se refleja en los resultados trimestrales.

Precios por puesto en entredicho

Más allá de la presión macroeconómica, el modelo de facturación por usuario —pilar de las empresas de software como servicio (SaaS)— se cuestiona por primera vez en una década. Si la IA permite a las compañías hacer lo mismo con menos empleados, podrían necesitar menos licencias y, por tanto, pagar menos cuotas mensuales. «Ese riesgo hace que los múltiplos se compriman», explica Romanoff. Lo potencialmente más preocupante, añade, es que agentes de IA lleguen a sustituir enteramente ciertas aplicaciones de propósito general.

Valoraciones con rebajas históricas

A 17 de noviembre, el índice Morningstar Software mostraba una relación precio-valor razonable de 0,89, lo que implica un descuento agregado de 11%. Algunas cotizadas se negocian con rebajas aún más pronunciadas: alrededor de 40% para Adobe y HubSpot, 28% para Salesforce y 23% para ServiceNow. En plena caída, estas cifras plantean la pregunta de si el mercado está sobrecastigando empresas que siguen creciendo a doble dígito y superando estimaciones de beneficios.

Resultados operativos resisten el vendaval

En sus reportes más recientes, la mayoría de las compañías del sector batió las expectativas de ingresos y beneficios. «En general, los resultados son buenos», remarca Romanoff, aunque admite que la guía futura es cauta por la escasa visibilidad de la demanda. En el caso de ServiceNow, Morningstar destaca un crecimiento de ventas que duplica la media del sector, mientras que Microsoft mantiene márgenes operativos por encima de 40%.

Panorama para inversores: oportunidad o trampa de valor

El consenso dentro de Morningstar es que el castigo abre «oportunidades interesantes» para inversores con horizonte de tres a cinco años. ServiceNow aparece entre las favoritas por su exposición a la automatización de flujos de trabajo corporativos, un nicho que podría beneficiarse de la adopción de IA en entornos empresariales. Microsoft también figura como infravalorada a pesar de su rally, porque los ingresos recurrentes de Office 365 y Azure ofrecen un colchón frente a posibles cambios en la forma de licenciar software.

Comparativa con la crisis puntocom

La situación recuerda, aunque de forma inversa, la euforia de 1999-2000. Entonces, los múltiplos se dispararon sin sustento en beneficios; ahora, con balances sólidos y caja neta positiva, las valoraciones caen por debajo de las medias históricas. Según Romanoff, «esta vez las compañías generan flujo de caja libre y reportan crecimiento real; el problema es que el mercado duda de la durabilidad de ese crecimiento».

Riesgos y catalizadores de corto plazo

• Monetización de la IA: la adopción masiva de modelos generativos podría acelerar ingresos si las empresas consiguen cobrar por nuevas funcionalidades.
• Política de tipos de interés: un cambio de rumbo de la Reserva Federal podría abaratar el coste de capital y devolver apetito por activos de riesgo.
• Consolidación sectorial: fusiones y adquisiciones podrían emerger si los descuentos persisten, generando primas sobre los precios actuales.

Balance provisional de 2025

Con seis semanas para el cierre del ejercicio, el sector del software se perfila como el gran perdedor dentro del universo tecnológico. El Morningstar US Software Application Index cayó más de 7% frente a la subida de 12,9% del Morningstar US Market Index. Las cifras contrastan con el entusiasmo en chips e infraestructura de IA, donde empresas como Nvidia suman revalorizaciones de tres dígitos.

Perspectivas de largo plazo: luces y sombras

Aunque la desconfianza actual se centra en la amenaza que la IA supone para los modelos de negocio basados en licencias, la experiencia histórica muestra que las disrupciones tecnológicas suelen crear tantos ganadores como perdedores. Las compañías que consigan integrar algoritmos generativos en sus plataformas —o vender la productividad que estos habilitan— podrían desbloquear nuevos flujos de ingresos más rentables que las licencias por asiento. La clave será la capacidad de trasladar valor al cliente sin diluir precios.

De igual modo, el hecho de que solo 1% de los ingresos provenga hoy de la IA sugiere que el mercado aún no ha capturado la oportunidad total. Si la adopción crece como proyectan los consultores, las estimaciones de beneficios podrían revisarse al alza, impulsando una revaloración de las acciones. Eso sí, la ejecución importará tanto como la visión: quienes tarden en reaccionar corren el riesgo de ver erosionado su poder de fijación de precios por alternativas nativas en IA.

En definitiva, la caída de las acciones de software en 2025 refleja más incertidumbre que deterioro fundamental. Para los inversores dispuestos a soportar la volatilidad, el descuento de hoy podría convertirse en una prima mañana, siempre que la IA pase de amenaza a palanca de crecimiento rentable.

Fuentes

• https://global.morningstar.com/es/mercados/colapso-de-las-acciones-de-software