Las acciones de las principales empresas estadounidenses de software han experimentado caídas significativas en 2025, incluso mientras el entusiasmo por la inteligencia artificial impulsa los índices tecnológicos a máximos históricos. Analistas e inversores atribuyen estas pérdidas a dudas sobre cómo la IA transformará los modelos de licencias tradicionales, y señalan oportunidades emergentes en todo el sector.

Después de meses en los que los fabricantes de chips y los gigantes de la nube capturaron casi todo el entusiasmo de Wall Street por la IA, las empresas de software se han convertido en rezagadas manifiestas. El contraste se ha acentuado lo suficiente para que analistas de Morningstar y Baird concluyan que el pesimismo es excesivo y que varios nombres prominentes—Adobe, Salesforce, HubSpot y ServiceNow entre ellos—cotizan ahora con descuentos de dos dígitos respecto a su valor razonable estimado. Esta divergencia de desempeño en el universo tecnológico obliga a los gestores de carteras a decidir si la venta masiva refleja un riesgo estratégico real o simplemente un sentimiento pasajero impulsado por la IA.

Las Causas Subyacentes del Desplome

Dan Romanoff, analista senior de investigación de renta variable en Morningstar, explica que la venta masiva comenzó a mediados de año cuando los inversores temieron que la IA generativa pudiera «erosionar los precios por puesto» o incluso reemplazar algunas aplicaciones establecidas por completo. «Hay mucha preocupación», comenta Romanoff, «y nadie realmente sabe cómo terminará esto» Morningstar.

Al mismo tiempo, estrategas de Baird describieron el software como «un rezago significativo» en una nota de finales de noviembre y compilaron una lista de 16 acciones deprimidas que creen ofrecen a los inversores «una entrada al cajón de ganangas» MarketWatch via Morningstar.

La Magnitud de las Pérdidas

Los precios de mercado ilustran la brecha entre ganadores y perdedores de la IA. Adobe ha caído 35% en los últimos 12 meses y 27% desde el inicio del año, su peor racha desde la pandemia. Salesforce ha bajado 27% en el año, con analistas advirtiendo que el líder de gestión de relaciones con clientes está en camino de su desempeño más débil desde 2022. HubSpot, especialista en automatización de marketing, ha perdido 45% de su capitalización de mercado, mientras que Accenture, gigante de consultoría informática, cae 30%. Incluso ServiceNow, líder en automatización de flujos de trabajo y durante largo tiempo considerado uno de los mayores generadores de crecimiento de la industria, se ha deslizado 18%.

Estas caídas empujaron el índice Morningstar US Software Application más de 7% a la baja en el año hasta el 17 de noviembre, en un momento en que el índice más amplio Morningstar US Market ganó casi 13%. El único jugador megacap de software que ha resistido la tendencia es Microsoft, que sube 19% gracias a su asociación de alto perfil con OpenAI y la rápida incorporación de herramientas de IA generativa en su plataforma Azure.

Por Qué la IA Proyecta una Sombra Tan Larga

Romanoff sostiene que la venta masiva es «impulsada por el sentimiento, no por los fundamentos». En el universo de cobertura del analista, las empresas de software continúan creciendo más rápido que el S&P 500 en ingresos, y los resultados trimestrales recientes generalmente han superado las previsiones de consenso. Los resultados del tercer trimestre fiscal de Adobe, por ejemplo, superaron el consenso en crecimiento de ingresos, márgenes operativos y orientación, mientras que la dirección informó que el interés en sus herramientas de IA Firefly se estaba acelerando.

Sin embargo, el mercado se enfoca en el riesgo de que la IA canibalice las cuotas de suscripción basadas en puestos. Muchos proveedores de software como servicio (SaaS) cobran por usuario, de modo que si los modelos generativos permiten que un empleado haga lo que antes requería varios, los clientes empresariales podrían reducir licencias. La preocupación más existencial es más severa: que los servicios de IA simplemente reemplacen ciertas categorías de aplicaciones por completo, eliminando flujos de ingresos en lugar de simplemente reducirlos.

La monetización de la IA sigue siendo más esperanza que realidad para la mayoría de los proveedores puros. Excluyendo los hiperscaladores de nube Microsoft y Amazon, Romanoff estima que solo alrededor del 1% de los ingresos del sector de software proviene actualmente de productos relacionados con IA. Esto deja a Wall Street lidiando con una línea de tiempo imprecisa: puede tomar años para que las nuevas ofertas de IA maduren y compensen cualquier arrastre en los productos principales.

Vientos en Contra Macroeconómicos Agravantes

Más allá de los temores estratégicos, las empresas de software enfrentan un contexto de crecimiento más lento. Muchas disfrutaron de dividendos de la era pandémica a medida que las empresas se apresuraban a digitalizarse. Ahora las tasas de crecimiento se están normalizando justo cuando los inversores reducen las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal. Los rendimientos más altos reducen el valor presente de los flujos de caja futuros, lo que puede perjudicar desproporcionadamente a las acciones de crecimiento con múltiplos altos.

Esas preocupaciones macroeconómicas ayudaron a acelerar las presiones de venta desde julio en adelante, culminando en un amplio retroceso tecnológico que se extendió a las esquinas más defensivas del sector. «Cuando todo el Nasdaq se tambalea, el software estornuda», comenta un operador del lado de la compra, señalando que muchos gestores usaron posiciones rentables en chips para financiar salidas del software.

Valuaciones Pasan de Prima a Descuento

El castigo ha convertido acciones alguna vez caras en raras oportunidades de valor dentro de la tecnología. A mediados de noviembre, el índice de software de Morningstar cotizaba a 0.89 veces el valor razonable estimado, un descuento del 11%. Al inicio de 2025, comandaba una prima del 5%.

Los nombres individuales se ven aún más baratos. Adobe y HubSpot cotizan aproximadamente 40% por debajo de la estimación de valor intrínseco de Morningstar; Salesforce 28% y ServiceNow 23%. En la lista de cobertura de 22 empresas de Romanoff, la acción mediana cotiza 30% por debajo de su precio objetivo modelado.

Tesis de Inversión en el Cajón de Ganangas

Romanoff destaca ServiceNow por su «crecimiento de ingresos duradero en los 20 dígitos, amplio foso competitivo y décadas de horizontes en automatización de flujos de trabajo de TI». La caída de la acción proviene más de los nervios macroeconómicos de 2023 que de cualquier deterioro en su posición competitiva central, dice el analista.

La lista de descuentos de Baird se superpone en varios nombres, aunque sus estrategas también señalan especialistas de nicho como Confluent y Qualtrics que han perdido más de la mitad de su valor máximo desde 2024. La firma advierte que algunas empresas enfrentan una disrupción legítima pero argumenta que la venta masiva indiscriminada «crea oportunidades para poseer líderes de categoría cuyos fosos permanecen intactos».

Qué Podría Cambiar el Sentimiento

La temporada de ganancias ha hecho poco para mover la aguja, lo que sugiere que los inversores buscan mapas de ruta más claros de monetización de IA. Una gestora de carteras de un gran fondo de crecimiento dijo que busca «pruebas» como niveles de precios incrementales o modelos basados en uso que capturen directamente las ganancias de productividad impulsadas por la IA. Los experimentos tempranos, como el complemento Copilot de $30 por usuario de Microsoft, se están observando de cerca como plantillas para el resto de la industria.

Otro catalizador podría ser un cambio en las expectativas macroeconómicas. Si hay evidencia de que la Reserva Federal puede reducir suavemente las tasas sin reavivar la inflación, tasas de descuento más bajas impulsarían historias de flujo de caja de mayor duración como SaaS. De igual modo, cualquier señal de que los presupuestos de TI corporativo se están re-acelerando en ciclos de planificación de 2026 ayudaría.

Factores de Riesgo Permanecen

Los escépticos advierten que la valoración por sí sola no es un piso. El movimiento hacia herramientas generativas podría alterar estructuras de costos y dinámicas competitivas de formas que los analistas luchan por modelar. La regulación europea sobre soberanía de datos y nuevos controles de exportación de EE.UU. sobre chips de IA añaden incertidumbre adicional. Y si ocurre una recesión, el gasto discreto en software a menudo se recorta antes que los gastos en infraestructura o seguridad.

Aun así, Romanoff de Morningstar cree que la mayoría de los proveedores líderes poseen la amplitud de productos y talento de ingeniería para adaptarse. «Las empresas de software se han reinventado repetidamente, de las instalaciones locales a la nube, de las licencias perpetuas a las suscripciones», escribió. «No hay razón por la que no puedan incorporar IA en sus plataformas».

Un Eco Histórico y una Prueba para Inversores

El debate actual recuerda inflexiones tecnológicas anteriores, desde Y2K hasta la revolución de dispositivos móviles. En cada ciclo, los incumbentes que integraron nuevos paradigmas prosperaron, mientras que quienes se aferraron a modelos heredados se desvanecieron. Por ahora, el mercado está precificando el fracaso para una gran parte del sector de software. Si ese pesimismo resulta perspicaz o prematuro dependerá de la ejecución de la dirección y de la voluntad de los inversores de ver más allá de la turbulencia a corto plazo.

Análisis y Perspectivas

La divergencia entre software y hardware expone una ironía: la misma tecnología que impulsó el rally de IA de 2025 socava la confianza en las aplicaciones destinadas a entregar ganancias de productividad cotidiana. Si la historia es una guía, el mercado a menudo se pasa de la raya tanto en entusiasmo como en desesperación. La quiebra de internet en 2000 aniquiló acciones de redes, pero una década después los modelos de suscripción SaaS se convirtieron en el motor de crecimiento de la TI empresarial.

El destino del sector probablemente seguirá un arco similar. La IA generativa es una herramienta, no un estado final; las empresas que la incorporen para crear valor demostrable para el cliente deberían volver a comandar múltiplos premium. Inversamente, quienes permitan que el poder de precios se deslice o no logren diferenciarse podrían de hecho enfrentar decadencia estructural. Para inversores cómodos con la volatilidad, los descuentos actuales ofrecen retornos asimétricos: el riesgo a la baja se mitiga por la fortaleza del balance y los ingresos recurrentes, mientras que el potencial alcista podría materializarse rápidamente si solo una fracción del potencial de IA fluye hacia nuevos presupuestos de software.

Por ahora, los cazadores de ganangas deben sopesar esa opcionalidad contra la posibilidad de una meseta de ganancias más larga de lo esperado. Los próximos dos o tres trimestres de orientación, particularmente comentarios sobre actualizaciones relacionadas con IA, podrían determinar si la crisis del software de 2025 marca un desvío cíclico o el comienzo de un reinicio secular.

Fuentes

  • https://www.morningstar.com/markets/smart-investor-is-ai-boom-bound-burst-brittle-sentiment-stocks-big-tech-earnings-winners-losers
  • https://www.morningstar.com/news/marketwatch/20251129170/16-software-stocks-for-investors-sifting-through-the-bargain-bin

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