Apollo Global Management, gestor alternativo de activos de alcance global, ha adoptado una postura cautelosa hacia empresas de software empresarial mediante el establecimiento de posiciones cortas contra la deuda de múltiples proveedores de software. La estrategia de la firma refleja preocupaciones crecientes sobre cómo las tecnologías de inteligencia artificial podrían remodelar fundamentalmente los modelos de negocio dentro de la industria del software.

Posicionamiento estratégico y ajustes de cartera

La empresa de inversión estableció posiciones cortas dirigidas a préstamos otorgados a proveedores de software incluyendo Internet Brands, SonicWall y Perforce. El razonamiento de Apollo se centró en la creencia de que los modelos de negocio convencionales empleados por estas firmas podrían enfrentar compresión significativa de márgenes conforme plataformas impulsadas por IA y servicios de software automatizados ganan penetración de mercado. Estas posiciones representaron menos del uno por ciento de la cartera de crédito más amplia de Apollo, valorada en aproximadamente 700 mil millones de dólares, con ciertos posicionamientos sirviendo funciones de cobertura.

Durante gran parte del año, las valoraciones de estos préstamos respaldados por software fluctuaron considerablemente. En ciertos momentos, los valores de los títulos disminuyeron, aunque desde entonces se han recuperado para cotizar por encima de ochenta centavos por dólar. Esta recuperación ha aliviado parcialmente las preocupaciones inmediatas sobre tensiones a corto plazo, aunque persisten preguntas más amplias sobre la trayectoria a largo plazo del sector.

Reevaluación de la exposición sectorial

Apollo ha iniciado una reducción sistemática de su exposición general al sector de software en sus fondos de crédito. A principios de 2025, aproximadamente una quinta parte de los fondos de crédito privado de Apollo mantenía exposición directa a empresas de software. Esta concentración ha sido sustancialmente reducida, según declaraciones hechas durante reuniones con inversores. El liderazgo de la firma ha establecido un objetivo de llevar la exposición de software por debajo del diez por ciento de los activos netos de la cartera de crédito.

Marc Rowan, ejecutivo sénior de Apollo, articuló la incertidumbre subyacente de la firma durante comunicaciones recientes con inversores. Sus observaciones reflejaron una vacilación más amplia respecto a las perspectivas futuras del sector: la empresa sigue sin estar segura de si el software empresarial terminará beneficiándose o sufriendo del avance de la inteligencia artificial y ha optado por no mantener posiciones direccionales en este espacio mientras el panorama permanece ambiguo.

Preocupaciones de toda la industria sobre disrupción por IA

El enfoque cauteloso de Apollo se alinea con sentimientos similares expresados por otros grandes inversores institucionales. El sector de software representa una de las industrias tecnológicas más expuestas directamente a la posible disrupción impulsada por IA, dado que los sistemas de inteligencia artificial pueden automatizar numerosas funciones actualmente manejadas por herramientas de programación, software de atención al cliente y sistemas rutinarios de procesamiento financiero.

Jonathan Gray, director ejecutivo de Blackstone, otra firma de inversión importante, advirtió públicamente que los inversores podrían estar subestimando el potencial disruptivo inherente en la tecnología de IA. Gray enfatizó que los equipos de inversión requieren evaluaciones exhaustivas de riesgos relacionados con IA integradas en su documentación de inversión principal. Destacó específicamente categorías de negocios construidos alrededor de procesos basados en reglas —incluyendo servicios legales, funciones contables, procesamiento de transacciones y manejo de reclamaciones— como particularmente vulnerables a la disrupción impulsada por automatización.

Dinámicas del sector de largo plazo

El sector de software ha permanecido como objetivo primario para estrategias de adquisición de capital privado a lo largo de los últimos quince años. Durante este período, los prestamistas privados han extendido cientos de miles de millones en financiamiento para respaldar adquisiciones de empresas de software. Los prestamistas institucionales han valorado cada vez más a las empresas de software por sus flujos de ingresos recurrentes y márgenes de ganancia elevados, características que históricamente han justificado valoraciones premium.

Equilibrio en la evaluación de riesgos

Apollo reconoce que la inteligencia artificial podría generar potencialmente beneficios para ciertas empresas de software, mejorando sus capacidades y posiciones de mercado. Sin embargo, el liderazgo sénior ha determinado que la reducción de exposición representa un enfoque más prudente dado las incertidumbres prevalecientes. En lugar de adoptar apuestas direccionales específicas sobre cómo las empresas individuales o subsectores navegarán la transición de IA, la firma prefiere reducir gradualmente su riesgo de concentración.

Este reposicionamiento de cartera refleja una reevaluación institucional más amplia de las valoraciones del sector tecnológico a la luz de capacidades emergentes de IA. Si bien los indicadores de tensión financiera inmediata permanecen limitados —evidenciado por valoraciones de préstamos que mantienen niveles relativamente saludables— las acciones de Apollo sugieren que gestores de activos principales están comenzando a incorporar riesgo de disrupción por IA en sus decisiones de asignación de capital de manera más sistemática. La industria de software, largo tiempo considerada motor de crecimiento para inversores alternativos, ahora enfrenta mayor escrutinio respecto a sus vulnerabilidades estructurales al desplazamiento tecnológico y presión competitiva de alternativas impulsadas por IA.

Apollo apuesta contra deuda del sector de software ante la sombra de la inteligencia artificial

Apollo Global Management ha reunido silenciosamente posiciones bajistas contra préstamos vinculados a varios fabricantes de software empresarial, actuando en los últimos meses para proteger su cartera de crédito de aproximadamente 700 mil millones de dólares de lo que considera una sacudida inminente desencadenada por tecnología de inteligencia artificial.

Una persona informada sobre la estrategia indicó que estas posiciones —pequeñas en términos monetarios pero simbólicamente importantes— se construyeron mediante apuestas de crédito que obtendrían ganancias si los préstamos subyacentes pierden valor. El movimiento, reportado primero por MSN, subraya cómo uno de los gestores de activos alternativos más grandes del mundo está reevaluando un sector largo tiempo considerado entre los puertos más seguros del crédito privado.

Las empresas de software empresarial han disfrutado años de valoraciones premium gracias a ingresos recurrentes y márgenes robustos. Pero el giro de Apollo señala una creencia de que el auge de la IA generativa podría comprimir esos ingresos y, en consecuencia, las garantías respaldando miles de millones de dólares en préstamos apalancados.

La cobertura de Apollo se concentra en préstamos emitidos a Internet Brands, SonicWall y Perforce, especialista en herramientas de desarrollo, según personas familiarizadas con las operaciones. Las tres empresas dependen de modelos de licencia por suscripción que podrían ser vulnerables si la automatización impulsada por IA erosiona el poder de fijación de precios o acelera la pérdida de clientes. Si bien las posiciones cortas representan bien menos del uno por ciento del libro de crédito de Apollo, ejecutivos comunicaron a inversores que sirven como cobertura temática contra exposición más profunda a software.

Los títulos con precio reducido sí fluctuaron a principios de año, cayendo brevemente por debajo de 80 centavos por dólar antes de recuperarse; ahora cotizan por encima de ese nivel, aliviando preocupaciones inmediatas sobre incumplimiento. Aun así, el simple acto de hacer cortos en préstamos —raro en el mercado de crédito privado— ilustra incertidumbre creciente sobre qué tan rápidamente la IA puede trastornar proveedores consolidados.

Más allá de estas posiciones específicas, Apollo ha estado reduciendo la exposición general de software en sus fondos de crédito privado. Al inicio de 2025, casi una quinta parte de los activos de esos fondos estaba vinculada a prestatarios de software. Minutos de reuniones revisados por inversores muestran que la administración desde entonces ha recortado esa participación y establecido un objetivo de empujarla por debajo del diez por ciento.

Marc Rowan, cofundador de Apollo, planteó el dilema directamente durante una llamada reciente con inversores: la firma «aún no sabe si el software empresarial será ganador o perdedor» de la IA. Hasta que ese panorama se aclare, dijo Rowan, el equipo prefiere no mantener grandes apuestas direccionales en la categoría.

Apollo de ninguna manera está solo en sonar la alarma. El director ejecutivo de Blackstone, Jonathan Gray, advirtió en octubre que los inversores «podrían estar subestimando» la capacidad de la IA de borrar fondos de ganancias construidos sobre tareas basadas en reglas tales como facturación legal, procesamiento de reclamaciones y reconciliación de facturas. Gray desde entonces ha instruido a equipos de operaciones incrustar evaluaciones explícitas de riesgo de IA en memorandos de inversión primaria.

Los patrocinadores de capital privado gastaron la década anterior consolidando proveedores de software a múltiplos robustos, seguros en la suposición de que ingresos de mantenimiento adhesivo podrían pagar deuda de compra. Los prestamistas siguieron, extendiendo cientos de miles de millones en préstamos e instalaciones unitranche. Ese manual ahora está bajo escrutinio renovado. Si herramientas de IA reducen costos de cambio o replican características a precios menores, la razón central para esas estructuras de alto apalancamiento —flujo de efectivo duradero y predecible— podría debilitarse.

Por ahora, la mayoría de préstamos de software permanecen bien por encima de niveles de tensión, y hay poca evidencia de incumplimientos de convenios generalizados. Las propias coberturas de Apollo son, en parte, precautorias. Aun así, las apuestas sugieren que titanes del crédito privado están reposicionando carteras antes de que señales de advertencia parpadeen más ampliamente.

El análisis de agencias de calificación ha comenzado a hacer eco de esas preocupaciones. Reportes de este verano señalaron que competidores nativos de IA podrían alcanzar escala comercial más rápidamente que olas disruptivas anteriores tales como computación en la nube, dejando menos tiempo a proveedores heredados para readaptarse. Menor fidelización de clientes podría traducirse en márgenes más ajustados, ratios de cobertura de intereses más débiles y, finalmente, valores de recuperación menores para acreedores.

En ese ambiente, cubrir o reducir directamente exposición de software es una palanca que gestores pueden activar. Otra es presionar a prestatarios para adoptar IA proactivamente —incorporando la tecnología dentro de productos y funciones de soporte para preservar adhesión de cliente. Ejecutivos de Apollo comunicaron a socios limitados que están trabajando con empresas de cartera para acelerar pilotos de IA incluso conforme reducen riesgo de crédito a nivel de fondo.

Sin duda, algunos inversores ven la IA como potenciador, no amenaza, para software empresarial. La automatización podría reducir costos de desarrollo, expandir mercados direccionables y profundizar análisis de clientes, va el argumento alcista. Pero la postura de Apollo destaca una división creciente: hasta que ganadores y perdedores sean más claros, asignadores de capital parecen menos dispuestos a tratar el sector como monolito.

Participantes veteranos del mercado trazan paralelos a la transición de principios de los 2000 de licencias en instalaciones a suscripciones en la nube. Esa transición finalmente recompensó proveedores ágiles y castigó rezagados —pero también creó episodios de volatilidad de préstamos cuando perfiles de flujo de efectivo cambiaron. La IA, con su potencial de rescribir no solo modelos de entrega sino conjuntos de características completos, podría comprimir ese período de ajuste.

Ya sea que las posiciones cortas de Apollo den resultados sigue por verse. Si precios de préstamos permanecen firmes, las coberturas modestas podrían expirar con impacto mínimo en retornos. Si la adopción de IA acelera disrupción más rápido que lo actualmente modelado, sin embargo, las operaciones podrían amortiguar desempeño de cartera más amplio.

De cualquier manera, el reposicionamiento de la firma marca un punto de inflexión notable. Un sector una vez visto como joya de la corona del crédito privado ahora enfrenta suficiente incertidumbre que un asignador destacado está activamente apostando que partes de él tropezarán. Conforme la IA continúa su avance rápido, más gestores podrían concluir que el préstamo de software probado y verdadero ya no es la apuesta segura predeterminada que alguna vez pareció.

Fuentes

• https://www.msn.com/en-us/money/other/apollo-reportedly-bet-against-debt-of-software-makers-exposed-to-ai/ar-AA1Shq8V